Category: Invest Lessons
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宋如华，托普集团的创始人
宋如华，托普集团的创始人 1962年，宋如华出生于浙江绍兴。1978年，16岁的宋如华迫不及待地参加了“文革”之后第一次高考，但落榜了。一年后，他成功考入成都电讯工程学院（现成都电子科技大学）应用物理系。 然而1996年春，国家税务总局表示，要对各地税务局自行上马建设的计算机税务系统进行限制，必须由国家启动统一的“金税工程”。此令一出，托普顿时陷入困境。【中国政府的生意，难做】 宋如华从巨大的成功中总结出了一条秘不示人的生意经：要做成大生意，就得和政府合作，政府机关庞大的采购“盘子”是一个巨大的生意来源。 事实证明，这被中国企业家运用得极为娴熟的手法在短期内虽然有效，却有着致命的缺陷。 短短三四年时间，他用空手套白狼的功夫在全国圈了27个软件园，资产超过100亿，共计1.2万亩土地，2000年前后，托普笑傲整个IT界，成了业内最大的“地主”。 盘子玩得太大了，明显有点兜不住，但宋如华却不自知。 此时，托普集团则全面崩盘，在10省12市留下了巨额债务，仅给四川一省造成的损失就高达20亿元。 2005年5月，中国证监会宣布对宋如华实施“永久性市场禁入”。 2011年，奇迹般的事发生了——宋如华竟然出人意料地主动回国！当然，刚入境他就被逮捕了。 2013年，法庭以挪用资金罪，判了宋如华9年。
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乐视割肉何其惨痛 他被坑40亿 只有跳楼
金盾股份董事长周建灿已于1月30日晚间坠楼身亡,可能是由于上市公司体系外的债务压力。 金盾股份（300411）位于浙江省绍兴市上虞区章镇镇工业园区，目前市值约为93亿元。金盾也是风机、风阀以及消声器等通风设备及通风系统行业的领头企业之一，曾经参与过新加坡地铁、深圳地铁、成都地铁、长春地铁等国内外重点工程的建设。 公司预计2017年1-12月归属上市公司股东的净利润8531.00万至9384.10万，同比变动100.00%至120.00%，专用设备行业平均净利润增长率为37.58%。周建灿、周纯父子在金盾股份中分别持有19.72%与6.53%的股份; 公司于2017年10月完成了对浙江红相科技股份有限公司和江阴市中强科技有限公司的并购重组，其中江阴市中强科技有限公司原预测11月、12月共贡献利润5000-6700万元。 周建灿很有可能在唆使和怂恿下，以高杠杆的代价，借贷40亿元入股了乐视网。 周建灿个人新浪微博的账号“破茧73”，阐述了这一40亿资金高杠杆入股的原因： 当初为了这个人的一句‘向下百分之三十，向上百分之三百’的豪言壮语，毅然决然地杀进乐视网，而今，他却用最的一句‘愿赌服输’终结了我所有的希望。一眼望不到头的亏损，以及对家人亲朋的巨大愧疚，已经让我无脸再苟活于世。我真的走了，我知道，也许自己的屈辱离去不但于事无补，反而会招致众人的唾笑。但至少也要让无足轻重的我，传递出对不公世界的无声抗议。 正是在融创中国2016年全年业绩发布会上，孙宏斌被问到乐视问题时所做的回答：“对我们来说我们是长期投资，我们希望看三年、五年后怎么样，短期怎么样我们不关注。我们投资在上市公司（仅指乐视网）只有60亿，剩下不到100 亿在非上市公司，非上市公司也挺好，我们投资报告里就写了，往下是30%，往上是300%。” 而随着2018年1月23日孙宏斌的“人有时候要敢叫日月换新天，有时候也要愿赌服输”之表态, 孙宏斌对得起自己的这位山西老乡 https://baijia.baidu.com/s?id=1591072827473442636&wfr=pc&fr=ch_top 从以上信息，CEO来信君总结出以下几点： 1、目前并不能确定网友@破茧73 就是金盾股份董事长周建灿。 2、网友@破茧73 可能已自杀。 3、网友@破茧73 可能是乐视网的投资股民。 4、前面三点都是不确定的因素。而这个可能的悲剧是由多方面原因造成的，孙宏斌对投资乐视的表态导致媒体误读，媒体的错误报道导致股民的轻信，尽管乐视网在孙宏斌表态的第二天就发布过澄清公告，但@破茧73 依然没有及时避开风险。 CEO来信君发现这个账号关注的仅有的5个人中，有甘薇（乐视网创始人贾跃亭的妻子）和乐视网董事长孙宏斌。【名人得慎言，虽不是他的责任，个人良心上会有负担，舆论也不会管对错。】 另外，最近A股非常的诡异，乐视、石化油服预亏超过100亿、獐子岛扇贝“又跑了”、保千里23跌停亏到数不清
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李录2016年新年感言，人性与金融危机
http://card.weibo.com/article/h5/s#cid=23041813182fc6f0102wdsd 从05、06年开始，我个人也因为偶然的原因发现了CDS这个产品，并做了一些研究，也一度准备大规模进入，通过CDS做空。后来在和芒格师的几次谈话之后，逐渐打消了这个念头。查理反对的原因也很简单：如果我的分析是正确的，那就意味着最终要么承接这些产品的交易对方，那些大的金融公司可能因为破产而不能兑现；要么这些大的金融机构被政府通过纳税人的钱救活了，这时你赚的钱其实也是纳税人、政府的钱，于心并不踏实。后来结果果然证实了查理的这个判断，那些从这次历史上最大空头中赚的钱其实最终都是直接或间接从全球纳税人手中拿到的。因此我也从来没有因为没有赚到纳税人的钱而后悔过。 投资本身就是对未来的预测，虽然预测得对，多多少少会带来一些愉悦感，但是不同的赚钱方式导致的结果还是不一样。后来在MichaelLewis的这本书出版之后，我又和查理有过几次交流，谈到当时的这个决策，他说当时如果你因为做CDS赚了很多钱，可能你直到今天还在寻找下一个大空头的机会。人的本性就是这样。对冲基金投资人鲍尔森（John Paulson）是这次大空头最大的赢家。这几年，我观察JohnPaulson自2008年以后的业绩，倒是又一次验证了查理的这个判断。君子爱财，取之有道，指的不仅是赚钱的方式、方法，在查理看来，所赚之钱的来源也同样重要。在这一点上，我也深以为然。这些大空头赚的钱，其实最终还是由广大的纳税人填补上来的。普通纳税人既是这次全球金融危机最大的受害者，又是这次金融危机最终买单的人。在这样的危机里赚钱实在是于心不忍。但这次刻骨铭心的经历，让我对于金融行业的危险更加胆战心惊。 英国人阿灵顿有一句名言：权力导致腐化，绝对权力导致绝对腐化。二十几年从事金融行业的经历，常常让我觉得，由信息不对称引起的权力倾斜，加之巨大的金融利润诱惑，对整个金融业的腐化更甚，更能引发系统性的金融危机。 自由市场经济当然是人类历史上最伟大的制度创新，不过确确实实也存在例外。这些例外被定义为市场失灵。但到目前为止，市场失灵被认为最主要存在于公共服务、自然垄断及外部性领域，对金融领域内的市场失灵则讨论较少。 最近一段时间，由于一桩众所周知的收购风波，我有机会阅读了一些保险公司的所谓万能险产品合同，读后让我后背发出阵阵寒意。如果今天我处在监管部门的位置上，这样的产品大行其道，一定会让我夜不能寐。 金融市场就是一个暴露人性弱点的机制，从现代金融市场诞生的那一刻起，就没有变过。今天中国的金融混业看来已是势在必行，直接金融也会成为今后实体经济发展最重要的推手之一。在这样的大背景下，从金融监管到金融从业人员应该更加警醒金融行业本身对人性的挑战。因为人性的特点，金融自由化一定会引发腐败；绝对的金融自由化常常会导致巨大的金融危机。 https://www.bloomberg.com/news/articles/2017-06-05/john-paulson-goes-from-hot-to-not-as-most-client-money-vanishes Filings show client capital at $2 billion out of $10 billion At 2011 peak, half of Paulson’s $38 billion was outside money
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李录 现代化十六讲
https://www.huxiu.com/search.html?s=现代化十六讲 我在李录《TED演讲》中看到这句话：“那些在最前沿推动人类发展的通常是这样的人——聪明过人，野心勃勃，且具有人类学家 E.O.Wilson所说的利他主义基因。” ：做投资就是做预测，你必须整体性思考与掌握一个国家政治经济文化的情况，想想未来10-30年会发生什么（你才有可能胜出）。“举个例子，如果谁能提前看到2000年的科技泡沫破灭或者2008年的金融危机，谁就能独善其身。商业成功的主要含义在于你能幸免于灾难。” 1949年考古学Radio Carbon dating放射性碳定年法技术正式被发现，这种技术可以使用碳元素同位素的半衰期来比较精确地检测一种物件的历史年代。 生物学家E.O.Wilson在2012年正式提出了人类起源的完整理论， 发表著作《Social Conquest of Earth》（《社会性征服地球》），这是继达尔文之后对于人类进化历史的又一次巨大发展。 1919年，塞尔维亚的地球物理学家米兰科维奇提出了米兰科维奇循环. 这个理论帮助人们第一次理解冰川纪的形成、时间、以及预测大循环中的未来冰川纪。 1987年，在美国基因学者Rebecca Cann的带领下，科学家得出了一个在当时惊人的结论：所有的女性都有一个共同的祖先，居住在非洲，被称为非洲夏娃，她诞生于大约20万年以前。这一结论被此后的各种研究不断证实，不过是把Eve出现的时间推迟到了15万年前左右。 所谓新史学，就是利用科学前沿在各个领域的发展，跨学科重新构造解读人类长期历史的方法论，其最主要的突破就是不再局限于文字史的限制，可以研究更久远的历史 。 生物学家、地理学家Jared Diamond堪称应用新史学的第一人，在1997年出版的《Guns, Germs, and Steel》（《枪炮，细菌与钢铁》）中，他第一次通过对人类农业起源的追溯，指出地理位置对人类历史发展的决定性影响。 Ian Morris 他于2010年出版的《Why the West Rules for Now》（《为什么到目前为止是西方统治世界》，中文版译名《西方将主宰多久》），以及2013年出版的姊妹篇《The Measure of Civilization》（《人类文明的计量》）勾画出人类文明在过去几万年中进化的基本轨迹，发现了人类发展的规律，据此解释东西方在近代的差距，并预测了人类社会的未来。 （二）文明的轨迹 Morris把一个社会能够摄取能量和使用能量的能力分成四个方面： 摄取能量的能力、社会组织的能力、信息技术的能力、以及战争动员的能力。 大约从公元541左右，东方开始赶上西方，从此一直领先西方，直到1773年左右。在这一千两百多年里东方领先于西方。但是从公元1800年以后，西方不仅追上了东方，而且率先进入了一个飞速发展期，把东西方之间的差异扩大成对全球的统治 。 （三）1.0、2.0、3.0文明的划分及人类文明的第一次飞跃 采集狩猎文明，或1.0文明；农业畜牧业文明或2.0文明，以及以工业革命为先导的科技文明，3.0文明。 米兰科维奇循环开始对今天的地球气候产生了周期性的影响。地球围绕太阳的公转并不是正圆形，因为受到其他星球的引力，常常是椭圆型。另外地球的自转过程里通常会有倾斜，自转轴也有进动。受这三个因素影响，地球气候就形成一个以每两万六千年、四万一千年、九万六千年为周期的三大循环。这三大循环造成了地球接受太阳光热的数量不同，形成了气候的冰期和间冰期。 现代人的祖先Homosapien智人猿在十五万年前左右出现，这时期恶劣的气候条件让他们只能生活在非洲靠近赤道的很有限的区域之内。绝大多数基因学家和考古学家认为，当时人类的总数一度下降到两万人左右，人类也没有显示出任何将来会征服地球的迹象。这是人类历史上最黑暗的时代。但是到了七万年前左右，人类的运气开始好转，这时米兰科维奇循环朝相反方向变化，在非洲的东部和南部开始变得更加温暖湿润，给人类提供了更好的自然条件狩猎、采集，人口也开始随着食物的增加迅速增长. 最大的特点就是头脑巨大，计算能力超强。虽然大脑只有人的体重2%，却要消耗人20%的能量。 从公元前60，000年，一直到公元前12，000年前，人类用了几万年的时间，从非洲出发，一路占据到南美最南端，以平均每年一英里的速度遍布了整个地球。这个时候人的主要工具就是石器，交通工具就是双腿。 1987年基因学家RebeccaCann，通过对只有女性携带且只能通过女性遗传的Mitochondrial 基因进行全球性研究，发现了以下几个结论：第一，基因多样化在非洲比在任何一个地方都更多；第二，其他地方的基因多样化都是非洲这种多样化的一个分支；第三，科学家能找到最老的Mitochondrial基因来自非洲。 （四）农业文明的诞生 地球最后一季冰川纪结束于公元前20,000年左右。冰川融化后进入海洋，海平面开始上升；直到公元前14,000年，冰川停止融化。到了公元前12,700年左右，地球的气温回升到了和现在仅有几度之差。这个温度特别适合动植物生存。最幸运的人生活在“幸运纬度带”上，也就是欧亚大陆北纬二十度到北纬三十五度，美洲大陆北纬十五度到南纬二十度之间的地区。 大约在公元前9600年，农业就开始在Hilly Flanks侧翼丘陵区出现了，在中国则出现于公元前7500年。澳大利亚基本上没有农业出现，美洲的农业发展也很滞后。 到了公元前1500年左右，基本上整个亚洲、中东、非洲北部地中海、欧洲，都已经进入2.0文明。而农业和畜牧业文明在美洲和澳大利亚因为天生自然资源不足和地理上的隔绝没有得以发展，基本上还处在1.0文明。在非洲撒哈拉沙漠以南，虽然出现了有限的畜牧业，但受地理条件的限制无法开展种植业。 在诞生整个历史的过程里，人的动物本性起了非常重要的作用，Morris把它叫做Morris定律（Morris Theorem）“Change is caused by…
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More important than the will to win is the will to prepare – Rad Vrx
Charlie counts preparation, patience, discipline, and objectivity among his most fundamental guiding principles. We move when have advantages – rad, vrx More important than the will to win is the will to prepare – read whatever you do, try to do it happily and seriously
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“先发优势”并不如此重要——《通往》W27
要是早知道就好了！ 钱是有利息的 知识也和钱一样能产生“利息”，同样也可以产生“负利息”。当脑子里的概念不够清楚，甚至是错误的时候，你的知识体系就已经开始产生相应的“负利息”了。 比特币的一路涨跌，就伴随着很多人的叹息恨晚。 认清自己的能力，知道哪些机会可以把握，哪些机会重来一次也不属于自己，这样才会避免不必要的懊恼和自责。 2010年，比特币历史上第一次事物交易完成，一个哥们用25，000个比特币买了一张皮萨饼！后来，从来没听说那个收了两万五千个比特币的兄弟的消息，估计他也是没留住？ 我也是莫名其妙相信了这个机会，也没研究透，确实是边买边研究，在其后的若干年，一直到现在都在研究，而且总有不算彻底明白的地方。 那时候， 我恰如其分地“富”，才抓到这个机会。多数有钱人看不上，因为比特币2017年1月份的总市值依然连个“小盘股”都算不上。最大的幸运，是在2011年随后的几年里，我个人一直在成长，以越来越快的速度成长，“那实在是太大的变化”出现的时候，我才有能力“Hold”得住。 “早”本身，根本不是核心价值，我们要的是“长期增长”，是“长期年化复合增长率”。 在回顾历史的时候，一切都是确定的，所以对那些没有能力展望未来的人来说，幻觉“自然”产生：如果我那么做，我一定会有这样的结果！事实很残酷：实际上，即便他们曾经有机会那么做了，后面的结果很可能依然不会出现。 在展望未来的时候，没有任何事情是“理所当然”的，总是有哪怕一丝丝的不确定，都可能以几何级数的量级放大恐惧的效果——并且，还有另外一个因素，那就是每个判断和决策所涉及到的金额。斯诺克选手们，在家里连续的时候随随便便就能打出满贯分数，到了比赛16强之后，很少有选手能打出满贯了。高额的奖金、巨大的荣誉，形成了无形的巨大压力（too much at stake） 同样在投资领域，作为投资者，一切“自以为是的自高自大”都不过是“还没走到那个地步”而已，绝大多数到时候就明白自己究竟有多差多弱了。【It’s not supposed to be easy. Anyone who finds it to be easy is stupid. 走钢丝的难度取决于离地面的高度】 “早”有时候是也个优势，但也可能是弱势，还有后发优势。更重要的是：做正确的事情。 3%的风险投资机构夺取了整个行业95%的回报。等facebook上市了买，也还来得及。【就是要有知识认识这个机会。】 “早”不是关键因素，但你也不能永远不出发。 【如果“早”是关键因素，那么一定是一代人不如一代人咯。google不如yahoo？alibaba、腾讯不如sina、sohu、8848？ 柯达与数码，IBM与pc，Intel转型】
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阅读财务报告
早就知道读财报有益“身心健康”。巴菲特说他喜欢读财报盛于读playboy，不可能吧！身体构造不一样？李嘉诚也说到自己年轻时从阅读财报中学到很多东西。我也知道多吃蔬菜对身体好啊，但我就是更喜欢吃肉嘛。 现在不一样了，现在我喜欢看财报了，喜欢里面那种原始的没有加工过的野味。以前是喜欢看财经报道，经济学人、ft、wsj，直接看市场对新近公布财报的反应。现在还能信这些吗？经过了2016年，哪个媒体没有让人失望过？Brexit不会发生？Trump出任总统的概率只有20%？世界并不是他们描述给我们的样子。现在需要我们自己亲手把地上的泥土扒开，亲眼看看里面到底是怎样一种境况。然后用自己的头上的肉丸子想想，这是什么情况，严重吗，想太多了，有多少概率？ 收集事实，独立思考，果断行动，接受后果 这就是一座巨大的知识信息金矿，远没有被媒体人开发过，尤其是小公司
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投资的刚需是避险
【还是概念的问题，清晰深入界定】 从小被洗脑：“要赚大钱就得冒大风险”；鼓励“勇敢”、“冒险”，以“胆怯、懦弱”为耻。 车前飞跑过马路，脑外科手术，攀岩 观察者时时刻刻看到各种风险，行动者不断冒险，最后因冒险成功，可实际上，行动者的所有注意力都在如何避险上，而不是如何冒险上。【Ben Graham：1、不要亏损，2、不要忘记第一条】 【只做自己懂的事，不懂的弄懂了再说】 你的投资依据必须靠且仅靠你自己的深入思考 冒险常常是他人对冒险者的理解，而不是所谓“冒险”成功的人的行动。 哥伦布 VC：锁定一个增长最为迅猛的领域，然后再那个领域里投资很多可能超速增长的初期企业，以期得到最大化的收益的同时，从概率上保证总体风险降到最低； 分散投资，抱团取暖，他们是“避险”高手，而不是“冒险”高手—他们也不屑于充当“勇敢者”。 安全是刚需：1，在资本安全上； 2，在人身安全上 “基因记忆”: 枪 vs 蛇， 人类对财富、资本的认识，实在是不多、不久、不够。 人类开始使用货币不过几千年 拥有足够财富的人群比例非常低 历史上很多妖魔化“复利”这个概念（除了犹太人） 人类社会从未停止过动荡，对财富拥有者的杀戮 人类真正认识市场的好处不过二三百年，中国才三四十年 人类真正研究经济的运作规律，从亚当 斯密开始计算，迄今300年不到； 人类对投资市场的探索，只不过200多年，1972年华尔街边的一颗西印度常绿树下的露天交易 人类对概率的认知，从十六、七世纪开始，对概率的研究脱离赌博，应用到资本上、风险评估上，这个进程一直要到上世纪初才算起步，迄今100年不到。 所以，在财富与资本领域，对风险的认知，人类不可能产生“基因记忆”，根本不可能“天然就懂、天然就会”。最可怕的不是不懂，而是明明不懂却不知道自己不懂，甚至觉得自己很懂 涉及人身与资本：1.安全第一；而后才有2. 成为专家； 锻炼自己的学习能力，需要什么就学习什么，成为那个领域的专家，然后像专家一样思考、决策、行动。专家轻易不冒险。 它【社会】教育我们要“勇敢”，却从来不告诉我们，那是它需要的，不是我们需要的。 只有爱面子的笨蛋们才需要证明自己有勇气。 3. 看傻瓜们冒险。看多了，你的避险经验就丰富了。[Charlie Munger] 结论：做事之前一定要想清楚。深入思考到你的结论已经和绝大多数人不一样——要做到“特立独行且正确”才行。这样的时候，你做出来的事情，别人会吓到，他们觉得你在冒险，你却知道实际上是怎么回事儿。 《Fooled by Randomness》, Nassim Nicholas Taleb. <就算是‘文盲’也千万别是‘险盲’>，看看，可以加深对‘风险’本质的认识 有没有时候，你认为别人是在冒险，实际上更可能是因为你不懂。 什么时候你认为没风险的做成了，别人以为你冒了很大的风险。
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How 1 Man Made 100x His Money After 50
Few know, that as Warren Buffett blew out the candles on his 50th birthday cake, he had just 1% of his current fortune. Think about it: At an age when most give up hope, Buffett was just getting started on the remaining 99% of his fortune.